最高5亿元的股份回购尚未完成，3月25日，信立泰又打出一记“投资组合拳”：增资入股越光医疗，获得其产品独家代理。根据对外发布的公告，近日信立泰及其子公司生物医疗与越光医疗签订了《产品经销协议》，获得后者的动态心电记录仪、房颤患教机及新产品（包括但不限于前述产品的迭代升级产品及其他在研产品）在中国市场二级及二级以上医院终端的独家经营权。在协议约定期限内，信立泰将根据销售情况按一定比例支付越光医疗销售提成。
与此同时，信立泰还与越光医疗及其股东签订《增资协议》，以约2009.11万元的自有资金增资入股，获得越光医疗9.43%股权。此外，信立泰有关项目负责人将以同等估值，以自有资金122万元增资入股，获得越光医疗0.57%股权。
相关投资细节披露后，二级市场产生不少讨论与争议。有投资者认为，信立泰股份回购进度过慢，对这种“真心没打算回购多少”的态度大失所望；另一些行业人士则表示看好，“只要围绕心脏和血管，怎么搞都行”。
但话说回来，问题的核心或许都指向一个，那就信立泰要重振市场对其的信心。
2月29日，信立泰对外披露了2019年的业绩快报，预计实现营业总收入44.70亿元，同比下降3.90%；营业利润8.43亿元，同比下降51.00%；归属于上市公司股东的净利润7.09亿元，同比下降51.38%。实际上，2019年以来，信立泰的业绩情况都并未有太大起色。据去年10月底公布的2019Q3报告，信立泰在前三季度总共营业35.64亿元，同比增长了0.82%；扣非前后的净利润分别为7.17亿元和6.62亿元，同比分别下降37.66%和40.28%。
从过往表现来看，信立泰的业绩主要依靠核心产品氯吡格雷（泰嘉），该产品为国家医保乙类药品，且两个规格（75mg、25mg）均通过一致性评价，是血小板凝聚的首选药物。2018年，泰嘉销售额约32亿元，为信立泰的营收贡献了七成左右。不过2019年9月的第二轮“4+7”带量采购中，信立泰未能中标。在回应泰嘉的流标是否将加大公司未来的销售压力问题时，信立泰称：“泰嘉在渠道方面几乎全覆盖，又具规格方面的优势。就中标与不中标而言，影响有限。”但二级市场似乎不这么认为。相关结果公布后，信立泰的股价也一度呈现下降势态。根据《联盟地区药品集中采购文件》，中标的3家企业将持续2年占据25个联盟地区合计70%的市场份额，其余30%自由竞争——信立泰想要夺回”失去的市场“，泰嘉的毛利率或需大幅下降。同年10月8日，信立泰对外表示，拟使用自有资金以集中竞价交易方式进行股份回购，回购资金总额在2.5亿（含）到5亿元（含）之间，这一动作也被外界看作是增强投资者信心的自救之举。在产品创新方面，信立泰也做了相应的布局。2019Q3报告显示，信立泰前三季度的研发费用为5.95亿元，同比增长98.73%。不过，加大对研发的投入及部分项目终止资本化金额转入费用化，导致前三季度净利润的同比下跌，这一问题直到发布2020年业绩快报仍未消化。虽然信立泰正优化在研产品管线，对部分已进入临床阶段的抗肿瘤生物类似物、抗生素项目予以终止，试图将资源集中在优势项目上。可对于一款新药来说，密集的资金投入也许不是最重要的，至少还要经过一段临床试验时间的等待。目前，信立泰已上市的创新药有阿利沙坦酯片（信立坦）和注射用特立帕肽（欣复泰）。有观点认为，这两个产品也是判断信立泰未来业绩走势的关键点所在。单以信立坦为例，在其上市前期，信立泰董事长叶澄海曾表示，借助各省招标和国家医保目录修订的机遇，信立坦2年内有望达到10亿元的销售额。2017年7月，信立坦通过谈判纳入医保目录乙类范围。不过在此之后，2年的时间节点又被放宽为5年。光大证券分析，2018年全年，信立坦销售近1亿元。如此说来，核心产品流标承压、创新药物尚未放量、研发管线尚需时日，信立泰的“新市场”，或许需要采取更为高效的打开方式——通过投资直接拿产品，而且是市场空间较大的、能与自身业务形成结合的产品。因此，信立泰战略入股越光医疗，并获得其动态心电记录仪等产品在国内二级及以上医院终端的独家经营权，是对上述思路的一次尝试。信立泰表示，获得相关产品的独家代理经销权后，有望凭借在心脑血管领域的平台优势，加之渠道覆盖能力，快速打开产品市场，获得投资收益。本次合作方之一的越光医疗，主要从事新型心电诊断产品的研发生产，并提供心电数据预处理服务，拥有整套心电解决方案和专业化心脑健康管理服务平台。其核心产品包括可穿戴式动态心电记录仪（普氏贴心）、房颤患教机、便携式心率计（大拇指）等心电监测产品，并有多个心电诊断类产品及家庭血压监测管理系统在研。
临床应用上，动态心电记录仪可以为诊断心律失常提供数据。据了解，动态心电记录仪的连续记录时长，是影响临床诊断检出率的主要因素，而记录时长则受产品具体形态及使用方式的制约。当前，越光医疗的可穿戴式动态心电记录仪，能实现14天无需充电的连续不间断心电采集，在满足长时程高质量心电信号和系统稳定性的同时，兼备便捷性及经济性。自2016年上市以来，已累计使用4.8万人次，使用医疗机构100余家，其中活跃三级医院80余家。心电图是诊断心血管疾病的核心手段之一。近年来，我国心血管患病率持续上升。公开数据显示，脑卒中和冠心病患病人数均超过1000万，房颤患病人数约800-1000万；而房颤又会带来5倍以上脑卒中风险，亦是造成20%以上缺血性卒中的主要原因。此外，以房颤为主的心律失常疾病若治疗或长期管理不善，还可能会导致结构性心脏病、心衰等不可逆慢病。 业内人士预计：“国内每年心电图的新增需求量大概20万台，每台按照3000-5000的出厂价，企业出厂价大概的总营收在6-10亿。……按照终端销售额估计至少增加三四倍，……中间渠道赚走了不少。”而此次信立泰的独家代理权，走的正是中间渠道。心电图仪器长期被看作是一个竞争成熟但稳定的市场。另据从事过这方面医院招标工作的人士透露，“目前还是国外品牌市占率较高”，动态心电图“用量也很大，收购成熟品牌不划算，自己培育是没办法的办法”。更重要的地方在于，信立泰此举既是卖现成的产品，更是继续拓展心血管疾病管线的路径之一。换言之，从心电图等器械领域切入，与信立泰自身的心脑血管耗材和药品业务有较大的的协同作用。
此次合作公告补充称，信立泰获得相关产品的独家代理经销权，将与桓晨Alpha Stent药物植入冠脉支架、锦江电子心电生理设备、耗材及信立泰在研的利伐沙班及左心耳封堵器等，形成产品与医疗服务间的战略协同。更进一步看，这也有利于信立泰为心脑血管患者提供从疾病预防到药物治疗，从筛查诊断到慢病管理的全方位服务，并提升其在心脑血管领域综合解决方案的优势。自2014年起，信立泰通过大力投入研发，产品管线中逐渐形成多个心血管领域用药，涉及抗高血压、降血脂、抗心衰、抗凝血等。2018年6月，信立泰以自有资金4.73亿元，分阶段受让苏州桓晨100%股权，获得Alpha Stent药物洗脱冠脉支架系统及其完整生产体系。这样的协同纵深布局，究竟会在多大程度上反哺信立泰在研新药的进展，并巩固其“心血管领域制药龙头”的地位，那便是后话了。主要参考资料：
[1] 一品独大遭冲击，信立泰黯然失色，http://www.cb.com.cn/index/show/gs/cv/cv12530141191/p/s.html
[2] “信立坦”正筹备上市，信立泰称销售额2年或达10亿，http://www.nbd.com.cn/articles/2014-03-14/817030.h
[3] 信立泰JK07获FDA临床试验批准，国内外尚无相同靶点药物上市，https://mp.weixin.qq.com/s/UOJHRStyzTbRVzmHudI75A
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